Yhdistynyt kuningaskunta haluaa laskea liikkeeseen lisää lyhytaikaisia velkoja pitääkseen peitteen karanneista lainakustannuksistaan - mutta Goldman Sachsin analyytikot sanovat, että siirtyminen velkakirjojen liikkeeseenlaskuun tarjoaa vain “rajoitettua” finanssipoliittista parannusta.
Yhdistyneessä kuningaskunnassa on käytetty T-seteleitä – lyhyempipäiväisiä nollakuponkivelkakirjoja, joiden maturiteetti on tyypillisesti alle vuoden – ollut historiallisesti paljon pienempi määrä kuin sen G10-maiden vastaavat velat, ja peräkkäiset hallitukset ovat tyypillisesti luottaneet rahoitustarpeissaan enemmän pitempiaikaisiin Gilteihin.
Mutta Ison-Britannian velanhallintatoimisto julkisti äskettäin useita toimenpiteitä, jotka viittaavat velkakirjojen liikkeeseenlaskun lisääntymiseen ja siirtymiseen lyhyemmän velan käytöstä ensisijaisesti kassanhallintatarpeisiin pitkän aikavälin velanhoidon hyväksi.
Näihin kuuluvat suunnitelmat säännöllisestä 12 kuukauden velkasitoumusten liikkeeseenlaskusta, velkasitoumusten repomahdollisuuksien parantaminen ja toimet jälkimarkkinoiden likviditeetin vahvistamiseksi.
Iso-Britannian 10-vuotiaat kullat.
Yhdistyneen kuningaskunnan lainakustannukset ovat tällä viikolla nousseet terävästi huomion kohteeksi, ja tuotot ovat vertailuindeksillä 10-vuotiaat kullat nousi tiistaina yli 10 peruspistettä 5,105 prosenttiin. Pidempiaikaisten velkojen tuotot saavuttivat korkeimmalle tasolle sitten vuoden 1998, ja tuotot olivat 20 vuotta ja 30 vuotta nuoret nuoret hyppäävät 10 peruspistettä korkeammalle.
Tuoreessa muistiossa Goldman Sachsin analyytikot selvittivät, kuinka pääosin pankkien hallussa olevien velkasitoumusten kasvu voi vaikuttaa Ison-Britannian lainanottovalikoimaan.
“T-laskut auttavat hallitsemaan valtion kassatarpeiden ja kassasaldon vaihteluita, esimerkiksi verotulojen kausivaihteluista tai odottamattomista liikkeeseenlaskutarpeista johtuen taloudellisista sokeista”, Goldmanin analyytikot, joita johtaa Euroopan johtava markkinastrategi George Cole, sanoi muistiinpanossa.
Vaikka lyhyemmän velan suurempi osuus vähentäisi velan painotettua keskimääräistä maturiteettia ylöspäin suuntautuvalla tuottokäyrällä – säästäen valtion varoja korkokustannuksissa – “sellainen strategia lisää myös rahoituksen volatiliteettia”, mikä vaikuttaa budjettisuunnitteluun, analyytikot selittivät.
“Tämä kustannus-hyötysuhde on avainasemassa T-laskujen käytössä rahoitusyhdistelmässä.”
Analyytikot sanoivat, että nostamalla osuutensa T-laskujen liikkeeseenlaskusta noin 10 prosenttiin eli G10-maiden keskimääräiseen tasoon, mikä olisi noin 296 miljardia puntaa nykyisestä 94 miljardista punnasta, Yhdistynyt kuningaskunta voisi vähentää vuotuisia rahoituskustannuksiaan jopa 10 peruspisteellä eli 3 miljardilla punnalla.
Iso-Britannian 20-vuotiaat kullat.
Mutta se on epätodennäköistä, että se osoittautuisi muutokseksi Yhdistyneen kuningaskunnan kullattuihin markkinoihin tai julkiseen talouteen, he lisäsivät.
“Korkokustannusten keskimääräistä paranemista on punnittava rahoituksen epävakauden riskeihin ja tulevien finanssiennusteiden lisääntyneeseen epävarmuuteen”, Cole kirjoitti.
Goldman huomautti, että pankit ja rahoituslaitokset ovat edelleen suurimpia T-setelien haltijoita, joiden osuus on noin 27 miljardia puntaa nykyisestä 94 miljardista punnasta. Vaikka heillä on varaa kasvattaa omistustaan, tiedot viittaavat siihen, että he suosivat keskipitkän aikavälin kultaa.
Kotimainen kotitalouskysyntä voi myös pysyä rajoitettuna, koska T-setelit kilpailevat Gilttien, säästötilien ja verovapaiden ISA-sopimusten kanssa, jotka tarjoavat usein yksityissijoittajille parempaa verokohtelua ja likviditeettiä. Ulkomaiset sijoittajat puolestaan ”eivät todennäköisesti ole merkittävän kysynnän kasvun lähde”.
“Voiko lyhytaikaiseen velkaan luottaminen lisätä uskottavuutta ylläpitää matalaa inflaatiota ja siten alhaista korkotasoa?” Cole sanoi. “Ei ole ilmeistä, että Gilt-riskipreemion pitäisi supistua pysyvästi korkeamman T-laskujen liikkeeseenlaskun vuoksi.”
Hän huomautti, kuinka samanlaisia väitteitä esitettiin inflaatiosidonnaiselle velalle – joka osoittautui myös korkokustannusten epävakauden keskeiseksi lähteeksi kohonneen inflaation aikana – ja tarjosi lopulta “alkuperäistä näyttöä siitä, että nämä sitoumukset eivät poista korkeampien ja epävakaampien korkojen ja inflaation riskejä”.
