1970-luvun tyylistä stagflaatiota pelätään, kun öljyhuippu on 100 dollaria. Kuinka suuri uhka se on?

Öljyn noustessa 100 dollariin tynnyriltä ja työmarkkinoiden olennaisesti halvaantuneena, stagflaatio uhkaa jälleen Yhdysvaltain taloutta ja rahoitusmarkkinoita.

Korkea inflaatio ja hidas kasvu muodostavat kaksinkertaisen uhan, sillä elvytystoimenpiteet, kuten koronleikkaukset ja julkiset menot, vain kiihdyttävät inflaatiota. Jatkuvasti korkeammat hinnat voivat puolestaan ​​vaimentaa työmarkkinoita sekä kulutusta, joka ohjaa yli kahta kolmasosaa Amerikan talouden moottorista.

“Olen ollut huolissani stagflaation uhkasta jo pitkään, osittain siksi, että taloudessa on niin monia erilaisia ​​inflaatiopaineita”, sanoi CME Groupin pääekonomisti Erik Norland. “Teillä on valtavat budjettialijäämät, inflaatio ylittää tavoitteen, ja keskuspankit keventävät joka tapauksessa politiikkaa. Ja sitten lisäät 100 dollaria öljytynnyriltä.”

Markkinat jylläsivät jälleen maanantaina Lähi-idän taistelujen pitkittymisestä. Istunnon alussa Yhdysvaltain raakaöljyn hinta nousi yli 100 dollarin tynnyriltä ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2022, vaikka hinnat laskivat iltapäivällä.

Energiakustannusten nousu tuli vain pari päivää sen jälkeen, kun työtilastovirasto ilmoitti, että talous menetti helmikuussa 92 000 työpaikkaa ja työttömyysaste nousi 4,4 prosenttiin. Heikko työpaikkojen määrä seurasi vuoden 2025 alussa alkanutta pysähtyneen työpaikkojen kasvun mallia, mikä herätti uusia pelkoja siitä, että voimakas kasvupyrähdys oli päässyt irti suurimman osan viime vuodesta. Koko vuoden 2025 työpaikkojen kokonaiskasvu – 116 000 – oli 5 000 vähemmän kuin edellisen vuoden kuukausikeskiarvo.

Samaan aikaan Federal Reserven suosituimmuusmittarilla mitattu ydininflaatio oli viimeksi 3 %, joka on täyden prosenttiyksikön keskuspankin tavoitteen yläpuolella.

Talous näki öljyn aiheuttaman stagflaatiojäristyksen viimeksi vuonna 2022 Venäjän hyökkäyksen jälkeen Ukrainaan, mutta silloinkaan se ei muistuttanut 1970-luvun ankaraa mallia. Samanlainen huoli nousi, kun Trumpin hallinto otti käyttöön aggressiiviset tullit huhtikuussa 2025.

Varmasti vuosien varrella on ollut useita stagflaatiouhkia, joista suurin osa epäonnistui talouden vakautuessa.

Useimmille taloustieteilijöille ja Wall Streetin strategeille ensisijainen tekijä tällä kertaa on kesto. Jos Iranin tilanne saadaan ratkaistua viikkojen kuluessa, kuten presidentti Donald Trump on luvannut, kaikki stagflaatioshokit todennäköisesti vaimentuvat. Öljyn futuurit viittaavat hintojen laskuun vuoden aikana, mutta se voi olla epäluotettava opas siihen, miten hinnat lopulta johtavat.

“Korkeampi öljyn hinta, korkeampi inflaatio, mikä johtaa shokkiin”, sanoi Jim Caron, Morgan Stanley Investment Managementin portfolioratkaisujen sijoitusjohtaja. “Mutta jos öljyn hinta pysyy ylhäällä tarpeeksi kauan, syntyy kasvupelko, jolloin joukkolainojen tuotot alkavat laskea. Jos joukkolainojen tuotot laskevat, koska ihmiset ovat huolissaan kasvusta, olet stagflaatiotilassa.”

Joukkovelkakirjalainojen tuotot ovat nousseet enimmäkseen Iranin kriisin aikana, mikä viittaa siihen, että sijoittajat hinnoittelevat öljyn hinnan nousun aiheuttamaa inflaatiota.

Vastaavasti markkinat vähentävät odotuksia Federal Reserve -järjestelmän koronlaskuista ja lyövät vetoa siitä, että keskuspankki keskittyy enemmän puolustamaan 2 prosentin inflaatiotavoitettaan kuin vahvistamaan työmarkkinoita, jotka osoittavat sekä alhaista palkkaamista että irtisanomista.

“Yhdysvaltain talous ja osakemarkkinat ovat jumissa Iranin ja vaikean paikan välissä juuri nyt. Samoin Fed”, kirjoitti markkinaveteraani Ed Yardeni, Yardeni Researchin perustaja. “Jos öljysokki jatkuu, Fedin kaksoismandaatti juuttuisi kasvavan inflaation riskin ja kasvavan työttömyyden väliin.”

Yardeni sanoi nostaneensa todennäköisyytensä 1970-luvun tyyliin stagflaatioon 35 prosenttiin, koska Iranin sota “on viimeisin Yhdysvaltain talouden kestävyyden stressitesti vuosikymmenen alun jälkeen”.

Useimmat ekonomistit uskovat, että öljyn nousun siirtymiskustannukset muuhun talouteen ovat minimaaliset. Yardeni kuitenkin huomautti, että nousevat polttoaineiden hinnat uhkaavat kiihdyttää elintarvikkeiden inflaatiota, koska öljyä käytetään lannoitteiden valmistukseen.

Fed-virkailijat omalta osaltaan näkevät tällaisten heilahtelujen läpi politiikkaa muotoillessaan. Mutta lisääntynyt paine voi vaikuttaa politiikkaan.

Ennen Yhdysvaltain ja Israelin hyökkäystä Irania vastaan ​​futuurikauppiaat hinnoittelivat kesäkuussa Fedin seuraavaa koronlaskua, ja ainakin yhden lisän ennen vuoden loppua. Ensimmäinen leikkaus on nyt siirretty aikaisintaan syys- ja aikaisintaan heinäkuulle, eikä toista leikkausta tehdä vuonna 2026. Rahastojen vuoden lopun implisiittinen korko on nyt 3,21 % nykyisestä 3,64 %:sta.

“Tämä on luultavasti pahin skenaario rahapolitiikan kannalta, ja tulemme luultavasti kuulemaan termin stagflaatio toistuvan jälleen yhdessä “Iranin kriisin” kanssa”, kirjoitti Raymond Jamesin pääekonomisti Eugenio Aleman. “Emme usko, että tämä uusi skenaario saa Fedin virkamiehiä muuttamaan mieltään rahapolitiikan suhteen toistaiseksi ja odottamaan lisätietoja riskeistä, jotka koskevat heidän kaksoistehtäväänsä inflaation ja työllisyyden välillä.”

Muut taloudelliset signaalit työmarkkinoiden ulkopuolella ovat itse asiassa melko voimakkaita.

Atlanta Fed seuraa BKT:n 2,1 prosentin kasvua toisella vuosineljänneksellä, mikä on merkittävä pudotus kolmesta edellisestä neljänneksestä, mutta silti melko vahva. Viime viikon raportit osoittivat, että sekä valmistus- että palvelusektorit kasvoivat helmikuussa, vaikka tammikuun vähittäismyynti laski 0,2 %.

“Vaikka 100 dollaria öljytynnyriltä on huolestuttavaa osakkeille, inflaatio, osakemarkkinat ja tuloskuva ovat nyt paremmassa asemassa kuin maaliskuussa 2022, viimeksi öljyn hinta ylitti 100 dollaria Venäjän Ukrainan hyökkäyksen jälkeen”, Carol Schleif, BMO Private Wealthin markkinastrategi, sanoi tiedotteessa. “Avain tässä on hinnankorotuksen kesto ja itse konflikti. Mitä lyhyempi kesto, sitä todennäköisemmin vaikutus on tilapäinen ja talous kestää.”