UniCreditin Orcel voisi silti tehdä hänen tarjouksensa ja ryhtyä kaksinkertaiseen yritysjärjestelyyn

Analyytikot sanovat, että UniCreditin Andrea Orcel on jaettu kahden haltuunottoseurustelun kesken, ja hänellä on vielä tilaa lyhentää tarjoustaan ​​Italian Banco BPM:stä, kun taas poliittinen myllerrys pysäyttää sopimuksen Saksan kanssa. Commerzbank.

Orcel oli aikoinaan keskeinen arkkitehti hollantilaisen ABN Amro-pankin kiistanalaisessa haltuunotossa ja myöhemmin hajoamisessa. Hän palasi tavoitteitaan rajat ylittävästä konsolidaatiosta syyskuussa ilmoittamalla yllättävästä Commerzbankin osakkeiden rakentamisesta. Viime aikoihin asti viimeksi mainittua on spekuloitu mahdollisena fuusiokumppanina Saksan suurimmalle lainanantajalle Deutsche Bankille.

Saksan hallituksen vastustuksen ja liittokansleri Olaf Scholzin hallitsevan koalitioiden levottomuuden keskellä UniCredit käänsi myös viime kuussa katseensa Banco BPM:ään 10 miljardin euron (10,5 miljardin dollarin) tarjouksella, jonka italialainen kumppani sanoi toimitetuksi “epätavallisin ehdoin”. eikä kuvasta sen kannattavuutta ja kasvupotentiaalia.

Matkan varrella Orcel sai Italian hallinnon rypistyksiin, ja talousministeri Giancarlo Giorgetti varoitti, että “turvallisin tapa hävitä sota on osallistua kahdella rintamalla”, italialaisen uutiskanavan Ansa mukaan.

Analyytikot sanovat, että hylätty UniCredit – jonka CET1-suhde, joka heijastaa pankin taloudellista vahvuutta ja joustavuutta, oli yli 16 % tämän vuoden kolmen ensimmäisen neljänneksen aikana – voi edelleen parantaa kotimaista tarjoustaan.

“On varaa lisätä [Banco BPM] tarjous”, Johann Scholtz, vanhempi osakeanalyytikko ja Morningstar kertoi CNBC:lle.

Hän kuitenkin varoitti “rajoitetusta” tilasta tehdä niin. “Ajattele enemmän kuin 10% [increase]aiot todennäköisesti laimentaa osakkeenomistajien voittoja.”

UniCreditin lähtöehdotus koski koko osakekauppaa, joka yhdistäisi kaksi Italian suurinta lainanantajaa, mutta tarjosi vain 6 657 euroa jokaisesta osakkeesta.

Sekä Scholtz että Filippo Alloatti, Federated Hermesin vanhempi luottoanalyytikko, sanoivat, että UniCredit voisi makeuttaa ehdotusta kiinnittämällä käteiskomponenttiin.

“Muista, että tämä on Orcelin toinen yritys ostaa [Banco] BPM… En usko, että kolmatta yritystä tulee. Luulen, että joko ne sulkeutuvat [the deal] nyt, tai luultavasti hän kävelee. Joten uskon, että käteiskomponentti voisi olla pöydällä”, Alloatti kertoi CNBC:lle. Orcel viime kuussa nimesi Banco BPM:n “historialliseksi kohteeksi”, mikä lämmitti tiedotusvälineiden liekkejä, joiden mukaan UniCredit oli aiemmin etsinyt kotimaista ammattiliittoa vuonna 2022.

Italian vaihe oli valmis yritysjärjestelyille viime kuun alussa, kun Banco BPM osti 5 prosentin osuuden Monte dei Paschista, joka oli maailman vanhin lainanantaja ja toinen entinen UniCreditin ostokohde, kunnes neuvottelut romahtivat vuonna 2021, jolloin Rooma yritti pienentää osuuttaan. pelastetussa pankissa.

Kriittisesti, Scholtz huomautti, UniCreditin tarjous “laittaa [Banco] BPM vaikeaan asemaan”, laukaisee passiivisuussäännön, joka estää sitä tekemästä kaikkia toimia, jotka voivat haitata tarjousta ilman osakkeenomistajan hyväksyntää – ja voi tukahduttaa Banco BPM:n omat marraskuun alun pyrkimykset hankkia määräysvalta rahastonhoitaja Anima Holdingissa, joka omistaa myös 4. % omistusosuus Monte dei Paschista.

Konsolidointihyökkäys voisi olla UniCreditin paras puolustus korkojen laskussa.

“Monivuotinen uudelleenjärjestely, taseen riskinpoisto ja olennaisesti parantunut tappionsietokyky” sai UniCreditin Fitch Ratingsin pitkän aikavälin BBB+ luokituksen lokakuussa Italian omien valtion joukkovelkakirjalainojen luokituksen yläpuolelle.

Mutta lainanantajan on nyt taisteltava löystyvän rahapolitiikan kanssa, jossa se on “alttiimpi korkojen muutoksille johtuen sen suhteellisen rajallisesta läsnäolosta omaisuudenhoidossa ja pankkivakuutustoiminnassa”, Scope Ratingsin analyytikko Alessandro Boratti kirjoitti viime kuussa.

Molemmat yritysostomahdollisuudet suojaavat osan tästä altistumisesta. Commerzbank-liitto Saksassa, jossa UniCredit toimii HypoVereinsbank-divisioonansa kautta, voisi luoda synergiaetuja pääomamarkkinoilla, neuvonantajissa, maksuissa ja kaupan rahoitustoiminnassa, JPMorganin analyytikot totesivat marraskuussa. He lisäsivät, että tällainen liitto tuo “rajoitetun” edun rahoituksessa, koska kahden pankin erot käyvät jo tiiviisti kauppaa.

Lähempänä kotia, Scholtz huomauttaa, Banco BPM tarjoaa täydentävää voimaa omaisuudenhoidossa. Alloatti sanoi, että kotimaisen vertaisen omaksuminen on myös yksi italialaisen lainanantajan ainoista jäljellä olevista vaihtoehdoista ottaa johtorooli kotilavalla.

“Italiassa ei todellakaan ole paljon ostettavaa kuilun kuromiseksi [Italy’s largest bank] Intesa. Todennäköisesti Banco BPM … siksi he katsoivat sitä aiemmin”, Alloatti sanoi. “Banco BPM on ainoa pankki, jonka he voisivat ostaa päästäkseen jonkin verran lähemmäs Intesaa.” Intesa Sanpaolo on tällä hetkellä Italian suurin pankki taseensa perusteella.

Lähestyessään Banco BPM:ää, KBW:n analyytikko Hugo Cruz kertoi CNBC:lle sähköpostitse lähetetyissä kommenteissa, sillä on myös “lisäarvo” viestimällä saksalaisille osakkeenomistajille, että UniCreditillä on muita yritysjärjestelyvaihtoehtoja. Hän kuitenkin korosti, että kotimainen ostotarjous on todennäköisesti “pääasiassa reaktio Italian pankkijärjestelmän konsolidointiprosessin kiihtymiseen”, jonka laukaisi Banco BPM:n Monte dei Paschi -osuuden hankinta.

Orcel saattaa joutua päättämään, lähteekö se ulkomaille vai jäädä kotiin. Analyytikot viittaavat korkeisiin integraatiokustannuksiin ja suuriin hallintoaikaan, jos UniCredit yrittää omaksua molemmat ostotavoitteensa.

Lopulta KBW:n Cruz sanoi, italialainen lainanantaja – joka teki 15^th peräkkäisen neljänneksen kasvua tänä syksynä ja sen osakekurssi on noussut noin 61 % kuluvan vuoden aikana – voi päättää olla yksin.

“En usko, että herra Orcelin tarvitse tehdä pankkiostoa. Hän totesi jo, että minkä tahansa hankinnan tulee tuottaa lisäarvoa verrattuna [UniCredit]n itsenäistä strategiaa, ja jos yritysostoa ei tapahdu, pankki jatkaa samalla strategialla, joka sisälsi jo korkean pääomanjaon osakkeenomistajille ja joka tähtää ylimääräisen pääoman käyttöön vuoden 2027 loppuun mennessä”, hän sanoi ja huomautti, että italialainen lainanantaja pidättyi aiemmin tarjouksista, “koska se oli edelleen rakenneuudistuksen alla eikä sillä ollut hankintavaluuttaa”.

“Toivomme, että heillä olisi kurinalaisuutta kävellä pois molemmista kaupoista”, jos ne eivät tuota osakkeenomistajille tuottoa, Morningstarin Scholtz lisäsi.