Keskeiset kohdat
- Puolilikvidet yksityiset luottovälineet ovat hillinneet nostoja, kun sijoittajat pyrkivät nostamaan rahojaan.
- “Järkeät ja kasvavat” jälkimarkkinat voisivat helpottaa painetta alentuneen likviditeetin vuoksi.
Yksityisillä luottosijoittajilla voi olla mahdollinen “off-ramppi”, kun paine nostaa rahaa 3 biljoonan dollarin teollisuudesta kasvaa. Alan varainhoitajat, joilla niin sanotut puolilikvidet rahastot ovat laajentuneet vähittäiskaupan omaisuusmarkkinoille, ovat viime viikkoina pyrkineet rajoittamaan sijoittajien nostoja, koska huoli siitä, että huonot lainat voivat nostaa maksuhäiriöprosentteja ja “käteisrahaa” sijoittajien keskuudessa Sunaina Sinha Haldea, innovatiivinen yksityisen pääoman neuvonantaja, James, Ramondro’s ja Ramondro’s sanoi. yksityiset jälkimarkkinat, joilla sijoittajat myyvät osuuksia yksityisistä rahastoista muille ostajille, jotka voisivat toimia paineventtiilinä sijoittajille, jotka haluavat irtautua pakottamatta johtajia myymään taustalla olevia lainoja. Haldea viittasi Saba Capitaliin, Boaz Weinsteinin aktivistiseen hedge-rahastoyhtiöön, joka yhdessä Cox Capital Partnersin kanssa on käynnistämässä ostotarjouksia ostaakseen osuuksia useista yksityisistä velka-ajoneuvoista, joista osa on Blue Owl Capitalin hallinnoimia. “Olemme nähneet Boaz Weinsteinin Saba Capitalissa tulleen hyvin julkiseksi siitä tosiasiasta, että hän tarjoaa tarjousratkaisuja BDC-sijoittajille näissä yksityisissä luottorahastoissa antaakseen heille maksuvalmiutta”, Haldea kertoi CNBC:n “Squawk Box Europe” -kanavalle. “Tulee näkemään yhä enemmän toissijaisten markkinoiden käyttöä joidenkin näistä puolilikvideistä ajoneuvoista siirtymiseen, kun yksityissijoittajat eivät ehkä ymmärtäneet… tämä oli epälikvidi paperi. Et voi pakottaa myymään paperia vain siksi, että haluat lunastuksen.” Lunastukset lisääntyvät Viimeaikainen lunastuspyyntöjen piikki yksityisten luottojen välillä on herättänyt uusia kysymyksiä alan korkeamman tuottoisen, mutta vähemmän likvidien ajoneuvojen soveltuvuudesta yksityissijoittajille. Haldea sanoi, että puolinestemäisten tuotteiden portit ovat “nousseet vasemmalle, oikealle ja keskelle” ja jatkaisivat niin. Hän lisäsi, että tietyt institutionaalisille sijoittajille suunnitellut tuotteet ja rakenteet on “pakattu uudelleen ja käytetty uudelleen” yksityisissä varallisuuskanavissa puolilikvideiksi tuotteiksi, mikä “tekee siitä vaarallisen”. OWL 1M vuori Blue Owl Capital. Cliffwater muutti viime viikolla hillitsemään sijoittajien lunastuksia lippulaivansa Cliffwater Corporate Lending Fund -rahastosta sen jälkeen, kun pyynnöt nousivat 14 prosenttiin. Yritys, jolla on noin 70 miljardia dollaria sitoutuneita yksityisiä velkavaroja, suostui ostamaan noin 7 % rahaston osakkeista. Morgan Stanley rajoitti erikseen nostoja 7,6 miljardin dollarin Northaven Private Income Fund -rahastossaan, koska lunastuspyyntöjen määrä nousi 11 prosenttiin ensimmäisellä neljänneksellä. Cliffwater on yritys, jota Saba Capital “seuraa tarkasti”, Weinstein kertoi CNBC:lle tuoreessa haastattelussa. Mark-to-market mentaliteetti Saba Capitalin tarjouskilpailuihin sisältyy suunnitelma ostaa 6,9 % ei-kaupallisen Blue Owl Capital Corporation II:n, joka tunnetaan myös nimellä OBDC II, osakkeista hintaan 3,80 dollaria osakkeelta käteisenä. Blue Owl Capital Corp. II – yhdysvaltalaisille yksityissijoittajille suunnattu liiketoiminnan kehitysyhtiö – muutti viime kuussa neljännesvuosittaiset likviditeettiehtonsa ja myi osan suorista lainavaroista useille pohjoisamerikkalaisille eläkerahastoille toissijaisessa kaupassa likviditeetin tarjoamiseksi sijoittajille. Haldea varoitti, että jälkimarkkinat voivat kamppailla omaksuakseen suuren lunastusaallon, jos sijoittajien mieliala heikkenee jyrkästi. “Onko tuo markkina riittävän iso tukemaan, jos tulvaportit avautuvat kokonaan ja tartunta on kautta linjan? Ei, se ei ole. Mutta riittääkö se tänään? Näemme, että se on – että nämä organisaatiot kokoontuvat nopeasti järjestämään likviditeettiä”, hän lisäsi. Chris Kotowski, Oppenheimer & Co:n vanhempi analyytikko, sanoi, että nostorajoitukset ovat “ominaisuus, eivät bugi”, koska rahastot sijoittavat epälikvideihin lainoihin, jotka on tarkoitus pitää eräpäivään asti. Kotowski kertoi CNBC:n “Squawk on the Streetille”, että monilla kommentoijilla on edelleen “mark-to-market mentaliteetti”, lisäten, että yksityiset velkarakenteet mahdollistavat rahastojen kaapata epälikviditeettipreemion ja välttää pakkomyynnit markkinoiden stressin aikana. “Likviditeettirajoitusten on tarkoitus luoda kokonaistuotto ajan mittaan”, hän sanoi. Vaikka viimeaikaiset markkinahäiriöt ovat järkyttäneet sijoittajia, Kotowski sanoi, että yksityiset luotonhoitajat ovat historiallisesti nousseet vahvemmiksi taantumasta pitkäaikaisen pääomarakenteensa vuoksi. “Markkinat ovat erittäin tuntemattomia näiden yritysten kestävyyteen”, hän sanoi. “Jokaisesta suuresta luottosyklistä ne ovat tulleet paljon vahvemmiksi.” Nousevat oletusarvot Tätä rakennetta testataan nyt kuitenkin. Alan ammattilaiset pelkäävät, että lainojen taustalla oleva laatu ja alan altistuminen ohjelmistoyrityksille, jotka ovat vaarassa joutua tekoälyn häiriintymään, voivat nostaa maksukyvyttömyydet selvästi historiallisen noin 2 prosentin keskiarvon yläpuolelle. Hiljattain Financial Times -lehden haastattelussa Partners Groupin puheenjohtaja Steffen Meister sanoi, että laiminlyönnit voivat kaksinkertaistua lähivuosina, kun taas Morgan Stanleyn analyytikot ehdottivat, että laiminlyönnit voisivat nousta 8 prosenttiin Bloombergin tiistain raportin mukaan. “Onko kirjoitettu lainoja, joissa on hieman liian kevyitä kovenantteja ja ehtoja, joita rikotaan? Ehdottomasti”, Haldea sanoi ja lisäsi, että laiminlyönnit voivat nousta entisestään, kun heikommat lainat liikkuvat järjestelmän läpi. “Penni ei ole vielä pudonnut loppuun.”
