Yhdysvaltain teknologiajättien pyrkimys rahoittaa valtava tekoäly-infrastruktuuribuumi koettelee joukkovelkakirjamarkkinoiden halukkuutta sijoittajien huolen investointien ja arvostuksen kasvaessa. Suurimmat yhdysvaltalaiset teknologianimet hyödyntävät joukkovelkakirjamarkkinoita rahoittaakseen massiivisia infrastruktuurilaajennuksia, ja Meta , Alphabet ja Oracle laskivat kaikki liikkeelle julkista velkaa lokakuussa. Mutta tällä viikolla Lontoossa listattu Man Group – maailman suurin julkisesti noteerattu hedge-rahasto- ja yksityisomaisuuskonserni – varoitti, että huonompilaatuisten tekoälynimien “ylimäärä” voi osoittautua “liikaksi markkinoiden vatsalle” teknologiainfrastruktuurin laajentamisen kiireessä. “Toisin kuin osakesijoittajat, me olemme vähemmän huolissamme tekoälyn tulevaisuudesta tai Big Techin menestyksestä ja keskitymme heikkeneviin riskeihin”, Man Group sanoi markkinakommentissa. “Meille capexin käyttöönottosuunnitelmat eivät ole niin kullattuja kuin kiiltävät esitteet saattavat antaa ymmärtää.” Man Group sanoi, että hyperscalerit ovat nelinkertaistaneet investointinsa viime vuosina lähes 400 miljardiin dollariin vuodessa, ja seuraavan viiden vuoden aikana odotetaan 3 biljoonaa dollaria. Meta keräsi lokakuussa 30 miljardia dollaria, mikä on suurin yritysten joukkovelkakirjalaina yli kahteen vuoteen, mikä herätti ennätyskysynnän 125 miljardin dollarin ylimerkityllä tilauskannalla. Alphabet seurasi 25 miljardin dollarin velkaemissiota, kun taas Oracle laski liikkeeseen noin 18 miljardia dollaria kolmannen vuosineljänneksen lopussa. Rahoitusvaje “Vaikka nämä yritykset ovat valtavan hyvin pääomitettuja ja poikkeuksellisen kannattavia…, rahoitusvaje on edelleen merkittävä”, kirjoitti Man Groupin harkinnanvaraisista luotoista vastaava johtaja Jon Lahraoui ja harkinnanvaraisten sijoitusten asiantuntija Hugo Richardson. Yksityiset markkinat ovat täyttäneet osan tästä aukosta. Blue Owl oli mukana 27 miljardin dollarin sopimuksessa Metan ja Pimcon kanssa syyskuussa, kun taas CoreWeave on hankkinut yksityistä luottorahoitusta Blackstonelta ja suurten investointipankkien yksityisiltä luottotiimeiltä, Man Group sanoi. Lue lisää Sijoittajat toivovat, että nämä kolme kauppaa selviävät teknologiaosakkeiden laskusuhdanteesta. Tekoälyn arvostuspelot piinaavat globaaleja sijoittajia, kun teknologiakuplahuolet kasvavat USA:n hyperskaalajilla on Morgan Stanleyn arvioiden mukaan 1,5 biljoonan dollarin AI-infrastruktuurin kulutusvaje, summaa, jota Man Groupin mukaan ei voida kattaa yksin yksityisellä luottotilalla. Innostus on nyt väistämässä värinää, mikä näkyy viimeaikaisessa teknologiaosakkeen heilahtelussa. Oraclen 30 vuoden joukkovelkakirjalaina laski äskettäin, kun raporttien mukaan se suunnittelee lisää velkojen liikkeeseenlaskua, kun taas viiden vuoden luottoriskinvaihtosopimusten hinta – jotka tarjoavat suojan yrityksen maksukyvyttömyyttä vastaan - nousi. Carlylen maailmanlaajuisen tutkimus- ja sijoitusstrategian johtaja Jason Thomas sanoi, että sijoittajien innostusta ovat hillinneet arvostus- ja keskittymisongelmat, erityisesti Yhdysvaltain markkinoilla. Strategian muutos Puhuessaan CNBC:n Julianna Tatelbaumille keskiviikkona Thomas korosti “hienoa strategian muutosta” yhdysvaltalaisten hyperskaalaajien keskuudessa, jotka ovat siirtyneet omaisuuslite-yrityksistä, jotka käyvät kauppaa korkealla hinta-kirjanpitosuhteella ja joita määrittävät aineettomat hyödykkeet, kuten patentoidun teknologian ja digitaaliset alustat, joksikin enemmän valmistusyrityksiä muistuttavaksi. Thomas sanoi, että 70 prosenttia heidän kassavirrastaan kuluu nyt pääomamenoihin, ja suuri osa siitä kaadetaan kiinteistöomaisuuteen, kuten datakeskuksiin. “Pitäisikö näiden yritysten jatkaa kauppaa hinta-kirjanpitosuhteella, joka on nyt keskimäärin noin 11 kertaa, kun ne eivät ole aivan samanlaisia virtuaaliyrityksiä kuin ennen? Ne näyttävät nyt joissain tapauksissa enemmän valmistus- tai infrastruktuuriyritykseltä”, Thomas sanoi. Bank of American viimeisin Global Fund Managers -tutkimus korosti pelkoa tekoälyn hyperskaalaajien “ylisijoittamisesta” laajemman teknologiakuplan aiheuttaman huolen keskellä. Johanna Kyrklund, Schrodersin sijoitusjohtaja, sanoi, ettei ole epäilystäkään siitä, että tekoälyyn liittyvien menojen ja investointien rahoittamiseen liittyy enemmän hermostuneisuutta. “Ihmiset ovat huolissaan siitä, ja mikä tärkeintä, mikä on sijoitetun pääoman tuotto”, Kyrklund sanoi Schrodersin sijoituspyöreän pöydän kokouksessa tiistaina. Kyrklund täsmensi tekoälyn pääomasijoitusten tuottoa keskeiseksi markkinateemaksi, joka pitää hänet hengissä öisin kohti vuotta 2026. Hän kuvaili tekoälyyn liittyvien osakkeiden äskettäistä myyntiä “normaaliksi markkinoiden volatiliteetiksi” eikä “ei korjaukseksi” – mutta myönsi, että huolenaiheet ovat lisääntymässä. “Luulen, että sinun täytyy omistaa nämä osakkeet syvällä fundamentaalisen analyysin tukena, toisin kuin vain [owning them] koska ne sattuvat olemaan indeksissä.” Sektoriero Andrew Sheets, Morgan Stanleyn yritysluottotutkimuksen globaali johtaja, odottaa investointitasoisten erojen levenevän, mutta hän ei odota taantumaa. Sheets kertoi CNBC:n “Squawk Box Europe” -ohjelmassa tiistaina, että vaikka valtavat teknologiakulut jatkuvat, monet tekniikan taseet ovat “vahvimmat planeetat”. “Jos haluat minkä tahansa sektorin lainaavan paljon, haluatte tämän sektorin tekevän sen”, Sheets sanoi, mutta hän myönsi, että “voimakkaiden ja heikompien toimijoiden välillä on eroja”, Sheetsin mukaan nämä yritykset pitävät tekoälyn investointeja ehdottoman välttämättöminä pitkän aikavälin menestymisen kannalta. “Joten on erittäin totta sanoa, että suurten investointien syklien historia markkinoilla on usein ollut levotonta. Mutta on myös niin, että ongelmat tapahtuvat yleensä siksi, että rakennat liikaa ja kapasiteettia on liikaa. Emme vain näe sitä vielä datakeskuksissa. Laskentavälineistä on edelleen pulaa. Lopulta ajattelemme [this] siitä tulee enemmän luottoongelma, mutta emme ole vielä siellä.”
