Miksi 4 dollaria gallonaa kohden kaasun hinta ei käynnistä Fedin koronnostoa – ja voi johtaa leikkauksiin

Bensiinin hinta yli 4 dollaria gallonalta, osa jatkuvaa tarjontashokkia energiamarkkinoilla, saattaa näyttää olevan merkki Yhdysvaltain keskuspankille nostaa korkoja inflaation hillitsemiseksi. Ainakin toistaiseksi näyttää huonolta vedolta.

Sijoittajat sen sijaan odottavat keskuspankin pitävän ohjauskorot vakaana tai jopa kääntyvän takaisin kohti leikkauksia myöhemmin tänä vuonna, kun poliittiset päättäjät punnitsevat riskiä, ​​että korkeammat energian hinnat vaimentavat kasvua enemmän kuin edistävät jatkuvaa inflaatiota.

Markkinoita liikuttelevissa kommenteissaan maanantaina Fedin puheenjohtaja Jerome Powell ilmoitti, että korkojen nostaminen nyt voi olla väärä lääke taloudelle, joka joutuu kohtaamaan pehmeämmän työelämän taustan ja lisääntyneen taantuman huolen Wall Streetillä.

Kysyttäessä, pitäisikö hänen mielestään poliittisten päättäjien harkita koronnostoa täällä, Powell vastasi: “Kun rahapolitiikan kiristyksen vaikutukset alkavat, öljyn hintasokki on luultavasti mennyt jo kauan sitten, ja punnitset taloutta aikana, jolloin se ei ole sopivaa. Joten taipumus on katsoa läpi jonkinlainen tarjontashokki.”

Kommentit tulevat kriittiseen aikaan markkinoille, joilla on vaikeuksia päästä käsiksi Fedin aikeisiin lukuisten ristiriitaisten ja jatkuvasti muuttuvien taloudellisten signaalien keskellä.

Vain muutama päivä sitten kauppiaat alkoivat viihdyttää mahdollisuutta, että Fedin seuraava siirto voisi olla vaellus. Tämä ajattelutapa seurasi joitakin huolestuttavia inflaatiouutisia: Tuontihinnat nousivat paljon odotettua enemmän helmikuussa, jopa ennen sodan aiheuttamaa öljypiikkiä, kun taas OECD nosti dramaattisesti Yhdysvaltain inflaatioennustettaan 4,2 prosenttiin vuodelle 2026.

Mutta Powellin kommentit – täydennettynä tavanomaisten Fedin karsintojen kanssa siitä, että on olemassa mahdollisia tapauksia sekä nousuille että leikkauksille – auttoivat saamaan markkinat takaisin haukkamaisesta asemasta. Ennen sotaa markkinat olivat etsineet tänä vuonna kahta ja mahdollisesti jopa kolmea leikkausta odottaen, että inflaatio voisi edelleen hiipua takaisin Fedin 2 %:n tavoitteelle ja että keskuspankkiirit siirtyisivät työmarkkinoiden tukemiseen.

CME Groupin FedWatch-työkalun mukaan futuurihinnat tiistaiaamuna osoittivat vain 2,1 prosentin todennäköisyyden vuoden lopun koronnostoon. Tämä huolimatta otsikoista, joissa todettiin, että tavallinen lyijytön bensiini oli ohittanut 4 dollaria kansallisesti pumpussa ja Yhdysvaltain raakaöljyn hinta yli 102 dollaria tynnyriltä.

Vaikka korkojen suunnasta on edelleen paljon epävarmuutta, Wall Streetin kommentit siirtyivät takaisin leikkauksiin. Todennäköisyys laskuun on tosin edelleen pieni – noin 25 % – mutta ne ovat nousseet merkittävästi viimeisen kahden päivän aikana.

“Keskuspankkien haukku on suurempi kuin niiden purema” taistelemaan korkeampia korkoja vastaan, kirjoitti Rob Subbaraman, Nomuran globaalin makrotutkimuksen johtaja.

“Tällä hetkellä on järkevää, että keskuspankit eivät tee muuta kuin kuulostavat haukkailta auttaakseen ankkuroimaan inflaatio-odotuksia, jotka nousevat inflaatioon”, hän lisäsi. “Mutta… vaikutus palkkojen kasvuun ja perusinflaatioon on todennäköisesti rajallinen, ja sen sijaan Lähi-idän sota voi nopeasti muuttua maailmanlaajuiseksi kasvusokiksi.”

Itse asiassa huoli öljyn hintapiikin vaikutuksista kasvuun korvasi huolet kuluttajahinnoista, mikä kuvastaa Powellin huolta siitä, että korotukset eivät nyt korjaa energiakustannuksia ja voivat aiheuttaa lisää ongelmia myöhemmin. Päättäjät ovat vähemmän huolissaan energiavetoisen inflaation välittömästä iskusta kuin riskeistä, että korkeammat hinnat voivat heikentää kulutuskysyntää ja työllisyyttä.

RSM:n pääekonomisti Joseph Brusuelas sanoi, että keskuspankkien pitäisi pelätä energiashokin aiheuttamaa “vaatimuksen tuhoa”.

“Aika ei ole Yhdysvaltain talouden liittolainen”, hän kirjoitti. “Suurempi riski on se, mikä tulee seuraavaksi: kysynnän tuhoutuminen. Se on taloudellinen termi sille, mitä tapahtuu, kun korkeat hinnat pakottavat ihmiset ja yritykset kuluttamaan vähemmän. Se kuulostaa abstraktilta, mutta se on hyvin konkreettista – se tarkoittaa vähemmän autoja, ostettuja asuntoja, vähemmän ravintola-aterioita, vähemmän yrityssijoituksia ja lopulta vähemmän työpaikkoja.”

Fed on poliittisesti kriisissä, Brusuelas lisäsi: Korkojen nostaminen uhkaa nyt hidastaa talouskasvua entisestään, kun taas seisominen uhkaa pahentaa öljytilannetta.

“Tämä on klassinen stagflaatiodilemma, eikä siihen ole selkeää vastausta”, hän sanoi. “Jos tilanne muuttuu vakavammaksi, Fed toimii. Mutta pidämme todennäköisemmin kuin ei Fed pysyy kärsivällisenä, ja kun se toimii, se jää käyrän taakse, mikä lisää painetta kysyntään ennen aggressiivista leikkaamista.”

Carlyle Groupin strategi Jason Thomas toisti nämä huolenaiheet sanoen, että Fed ei vain saattaisi pakottaa leikkaamaan, vaan se saattaa myös joutua liikkumaan aggressiivisemmin kuin sen tyypilliset neljännesvuosittaiset prosenttiyksiköt.

Dynamiikka korostaa muutosta siinä, miten Fed reagoi sokeihin – katsomalla ohi tilapäiset hintapiikit ja keskittymällä enemmän laajempaan taloudelliseen laskuun.

“Tämä ei ole Fed, joka istuisi toimettomana, kun väliaikainen tarjontashokki iskee työmarkkinoita”, kirjoitti Thomas, yrityksen sijoitusstrategian globaalin analyysin johtaja. “Tässä laskevassa talousskenaariossa koronlaskuja voidaan laskea jo syyskuussa. Ja niitä tulee todennäköisesti yli 25 [basis point] askel.”