Yksityiset luottosijoittajat sanovat, että aktiivinen salkunhoito, tiukemmat luotonantostandardit ja tiukempi riskikuri ovat nyt ensiarvoisen tärkeitä, kun ala liikkuu nousevien maksukyvyttömyysasteiden vuoksi. Sen jälkeen, kun JP Morganin toimitusjohtaja Jamie Dimon varoitti viime viikolla yksityisillä markkinoilla piilevistä “torakoista”, tartuntapelot ja vuoden 2008 subprime-lainakriisin mahdollinen toistuminen ovat saaneet keskuspankit ottamaan sektorin tarkempaan tarkasteluun. Mutta kuinka huolissaan sijoittajien tulisi olla yksityisistä luotoista “riippuu”, Tikehau Capitalin varatoimitusjohtajan Thomas Friedbergerin mukaan. “Meidän ei pitäisi olla huolissaan maksukyvyttömyydestä, koska yksityiset luotot, ainakin yksityisen luoton korkeatuottoisessa osassa, liittyvät riskialttiiden instrumenttien strukturointiin.” Friedberger sanoi, että laiminlyönnit luottomarkkinoilla ovat “normaalia”, ja lisäsi, että tavat, joilla yksityiset omaisuudenhoitajat hoitavat maksuhäiriöt, vaikuttavat viime kädessä maksukyvyttömyyksien noustessa. “Se ei ole vuoden 2008 kaltainen skenaario – tällä hetkellä”, Freidberger kertoi CNBC:n “Squawk Box Europe” -ohjelmassa tiistaina. Hän korosti, että rakenteita ja sopimuksia koskevan kurinalaisuuden ylläpitäminen – ja viime kädessä “saappaat maassa” – on avainasemassa nykyisessä syklissä. Yksityiset markkinat ovat tulleet entistä enemmän huomion kohteeksi äskettäin Yhdysvalloissa tapahtuneiden First Brandsin ja Tricolorin korkean profiilin romahtamisen jälkeen, jotka molemmat perustuivat monimutkaisiin lainajärjestelyihin, jotka kattavat omaisuuspohjaisen rahoituksen, laajan syndikoidun lainan ja yksityisen velan. Keskiviikkona brittiläisestä lainanantajasta Barclaysista tuli viimeisin pankki, joka joutui ongelmaan, ja se paljasti 110 miljoonan punnan (147 miljoonan dollarin) tappion, joka johtui altistumisesta autoliike Tricolorille. Yhdysvaltalainen investointipankki Jefferies oli aiemmin paljastanut 715 miljoonan dollarin aseman autonosien valmistaja First Brandsissa Leucadia Asset Management -yksikkönsä kautta. Chicagon hallituksen optiopörssin volatiliteettiindeksi – jota usein kutsutaan markkinoiden “pelkomittariksi” – nousi lähes kuuden kuukauden huipulle viime viikolla ja oli 25,31 lokakuun 16. päivänä, koska pelättiin, että enemmän alueellisia yhdysvaltalaisia pankkeja paljastettaisiin. “Kun näet yhden torakan, siellä on luultavasti enemmän”, JP Morganin toimitusjohtaja Jamie Dimon sanoi viimeaikaisesta luottomarkkinoiden stressistä pankin kolmannen neljänneksen tuloksen aikana viime viikolla. “Kaikkia tulee varoittaa tästä.” Nuveen Asset Managementin vanhempi makrostrategi Laura Cooper sanoi, että viimeaikainen markkinoiden mullistus vahvistaa viime kädessä tarvetta tarkempiin analysointiin, aktiiviseen salkunhoitoon ja “terävämpään erotteluun” johtajien välillä. “Se ei ole niin “kupla puhjeta” kuin syklin myöhäinen vaihe, jossa riskit kasvavat epätasaisesti”, Cooper sanoi muistiossa. “Hyönteismyrkky” Nyt keskuspankit ovat kääntäneet huomionsa alaan. Englannin keskuspankki valmistautuu käynnistämään selvityksen, jossa selvitetään, miten vähemmän säännellyt pääoma- ja luottomarkkinat vaikuttavat reaalitalouteen. Siinä tarkastellaan myös, kuinka ne voivat toimia talouden epävakauden aikana ja mahdollisia riskejä laajemmalle rahoitusvakaudelle. BoE:n korkean tason järjestelmän laajuinen selittävä skenaario, jonka odotetaan kestävän yhdeksän ja 12 kuukauden välillä, on tekemisissä useiden yksityisten markkinayritysten kanssa. “Tämän päivän suuri kysymys on: ovatko nämä tapaukset omituisia vai ovatko niitä niinkuin kutsuisin kanariaksi hiilikaivoksessa?” sanoi Englannin keskuspankin pääjohtaja Andrew Bailey. “Toisin sanoen, kertovatko he meille jotain perustavanlaatuisempaa yksityisestä rahoituksesta ja yksityisistä varoista, yksityisestä luotosta, pääomasijoitussektorista?” “Se on edelleen hyvin avoin kysymys – se on avoin kysymys Yhdysvalloissa, mielestäni se on kysymys, joka meidän on otettava erittäin vakavasti.” Bailey – joka oli todistamassa Yhdistyneen kuningaskunnan parlamentin ylähuoneen rahoituspalveluasetuksen erityiskomitean kokouksessa yksityisten markkinoiden kasvusta keskiviikkona – sanoi, että First Brandsista ja Tricolorista on vielä tuntematonta. “En halua kuulostaa liian aavistelulta tässä vaiheessa, mutta lisäsyy, miksi tämä kysymys on tärkeä, on se, että jos palataan ennen finanssikriisiä, kun käymme tätä keskustelua subprime-asuntolainoista Yhdysvalloissa, ihmiset sanoivat meille: “Ei, se on liian pieni ollakseen systeeminen”, hän sanoi. “Se on omaperäistä siinä mielessä, ja se oli väärä kutsu.” Aiemmin Joachim Nagel, Saksan Bundesbankin puheenjohtaja ja EKP:n hallintoneuvoston jäsen, varoitti, että yksityisten luottomarkkinoiden “heijastusvaikutukset” muodostavat sääntelyriskin. “Meidän on tarkasteltava sitä tarkasti”, Nagel sanoi CNBC:n Karen Tsolle IMF:n ja Maailmanpankin vuosikokouksissa Washingtonissa viime viikolla. Friedberger korosti johtajan ja sijoittajan intressien yhdenmukaistamisen tärkeyttä. Hän totesi, että yksityisten luottojen – erityisesti suorien lainainstrumenttien – takaisinperintäaste voi vaihdella nollasta yli 100 prosenttiin sijoittajan pääomasta. Cooper sanoi, että yksityinen luotto tarjoaa edelleen “terveet perustekijät, tukevat tekniset ominaisuudet ja houkuttelevat tuotot” sijoittajille. Mutta hän korosti tiukempien vakuutusstandardien merkitystä yhdistettynä entistä tarkempaan keskittymiseen sekä siihen, miten ja mihin pääomaa käytetään. “Torakoita ei ole kaikkialla, mutta hyönteiskarkotetta ei haittaa”, Cooper lisäsi.
