Kevin Warshia kohtaa taloudellinen “täydellinen myrsky”, kun hän odottaa ottavansa Fedin puheenjohtajan tehtävät

Kevin Warsh voi joutua umpikujaan, kun hän siirtyy Federal Reserven puheenjohtajaksi – Hobsonin valinta inflaation torjumisen ja työmarkkinoiden suojelemisen välillä.

Fedin on tuettava molempia osapuolia toisinaan ristiriitaisessa kaksoismandaattissaan: vakaat hinnat ja täystyöllisyys.

Tähän on kolme tapaa: nostaa korkoja inflaatiota vastaan ​​hillitsemällä kysyntää, laskemalla korkoja talouskasvun ja työllisyyden tukemiseksi tai – ihannetapauksessa – pitää korkotaso siellä, missä ne ovat tasapainossa näiden kahden välillä.

Kasvavat talousolosuhteet viittaavat kuitenkin siihen, että Warshin astuessa virkaan, todennäköisesti toukokuussa, keskuspankkien päättäjät voivat kohdata sekä epävakaa työkuvaa että tahmeaa inflaatiota, jota nousevat energian hinnat pahentavat.

“Häntä odottaa täällä täydellinen myrsky”, sanoi Troy Ludtka, SMBC Nikko Securitiesin vanhempi yhdysvaltalainen ekonomisti. “Meillä on joitain merkittäviä stagflaatiopaineita, erityisesti talouden teollisuudessa ja hyödykesektorilla. Tämä tapahtuu aikana, jolloin näyttää siltä, ​​että alamme todella nähdä kuluttajan – en halua sanoa murtuvan – mutta ehkä alkaa murtua.”

Stagflaatio eli korkea inflaatio ja alhainen kasvu on Fedin virkamiesten pahin painajainen. Tämä voi tarkoittaa, että joudutaan priorisoimaan mandaatin toinen puoli toiseen nähden ja vuorostaan ​​vaarana on menettää molemmat.

Vallitsevassa ympäristössä Irakin sota on nostanut energian hintoja jyrkästi, ja Yhdysvaltain raakaöljyn hinta nousi hetkeksi yli 100 dollarin tynnyriltä maanantaina, ennen kuin se putosi takaisin presidentti Donald Trumpin vakuuttuttua konfliktin pian päättyvän.

Warshille panokset ovat kuitenkin erityisen korkeat.

Trump ei ole salannut, että hän odottaa Warshin ajavan merkittävästi alhaisempia korkoja. Presidentti ja muut hallinnon virkamiehet ovat väittäneet – ainakin ennen sodan alkua – että inflaatio ei ole enää merkittävä uhka taloudelle ja että Fedin tulisi jatkaa viime syyskuussa aloittamaansa koronlaskua.

Presidentin miellyttäminen ei ehkä ole niin helppoa.

Jo ennen energian nousua valmistuskustannukset olivat nousseet. Institute for Supply Management -hintamittari saavutti lähes neljän vuoden huipun helmikuussa, kun Yhdysvaltain tehtaiden ostopäälliköt ilmoittivat jatkuvasta kustannusten noususta, jota vauhdittivat osittain Trumpin tariffit.

Ludtka varoitti, että jos energian hinnat pysyvät korkeina, kokonaisinflaatio voi nousta yli 3 prosentin, vaikka kulutustalous näyttää kireältä ja työmarkkinat pehmenevät.

Taloustieteilijät arvioivat yleensä alhaiset heijastusvaikutukset korkeammista energianhinnoista laajempaan talouteen. Mutta taistelujen alkamisen jälkeen urealannoitteiden hinta on noussut 15 prosenttia. Korkeammat lannoitekustannukset johtavat usein elintarvikkeiden hintojen nousuun, mikä lisää uusien inflaatiopaineiden mahdollisuutta tulevaisuudessa.

Warsh puolestaan ​​kohtaa liittovaltion avomarkkinakomitean, joka on jo erimielinen politiikan tulevasta tiestä. Vaikka keskuspankit tyypillisesti näkevät öljysokit pitkän aikavälin talouskehityksen ajureina, niillä ei ehkä ole muuta vaihtoehtoa kuin puuttua pitkän aikavälin häiriöihin.

“Hän on ympäristössä, jossa valiokunta on äärimmäisen jakautunut. Jako tästä vain kasvaa”, Ludtka sanoi. “Jos öljyn hinta pysyy korkeana ja inflaatio todennäköisesti pysyy hyvin tuettuina heikon työmarkkinoiden edessä, se pakottaa heidät menemään suuntaan tai toiseen.”

Huolimatta korkeamman inflaation uhkasta, Ludtka lisäsi uskovansa “vähimmän vastustuksen polkua päättäjille alhaisempi korkotaso”.

Yksi asia, joka Fedin – ja Warshin tulevana puheenjohtajana – kannattaa, on kuluttaja, joka jatkaa kuluttamista, vaikka voimat keskittyvät korkeatuloisiin kotitalouksiin.

Kulutuskulut kasvoivat helmikuussa 3,2 % edellisvuodesta, mikä on suurin kasvu yli kolmeen vuoteen Bank of America -tietojen mukaan. Yritys kuitenkin huomautti, että eniten ansaitsevien palkkojen nousu verojen jälkeen nousi 4,2 prosenttia vuodessa, kun pienituloisten vain 0,6 prosenttia, mikä on suurin ero vuodelta 2015 peräisin olevassa datasarjassa.

Rahapolitiikka on osoittautunut tehottomaksi aseeksi eriarvoisuutta vastaan.

Silti Fedin virkamiehet saattavat olla houkuttelevampia katsomaan tilapäisen öljypiikkien läpi, jos lisää merkkejä ilmaantuu siitä, että kuluttajat – erityisesti tulospektrin alemman pään joukossa – kamppailevat sekä korkeampien hintojen että heikentyneiden työmarkkinoiden kanssa.

Bank of America -ekonomistit uskovat myös, että markkinat voivat tulkita väärin nykytilannetta ennakoimalla, että Fed asettaa inflaation automaattisesti etusijalle. Valuuttakauppiaat ovat viime päivinä vähentäneet koronlaskuja koskevia odotuksiaan odottaen ensimmäisen askeleen vasta syyskuussa ja ottamalla toisen pois pöydästä vuoteen 2027 asti.

“Markkinoiden reaktio öljyn hinnan nousuun on ollut enimmäkseen haurasta”, BofA:n ekonomisti Aditya Bhave sanoi muistiossa. Hawkish Fed keskittyy todennäköisemmin inflaatioon ja pitää korot korkeammalla. “Tämä voi olla virhe.”