Aivan liian tuttu soittoääni Vodafonesta

Tämä raportti on peräisin CNBC: n Ison-Britannian vaihto-uutiskirjeen ensimmäisestä painosta. Joka keskiviikko Ian King tuo sinulle asiantuntevia näkemyksiä Yhdistyneen kuningaskunnan tärkeimmistä liiketoimintatarinoista ja uutisten muotoilusta tärkeimmistä persoonallisuuksista. Näiden parhaiden tarinoiden syvän sukelluksen lisäksi uutiskirje korostaa Yhdistyneen kuningaskunnan keskeisiä kehitystä ja välttämättömiä tapahtumia, jotka on tarkoitus tehdä aaltoja. Kuten mitä näet? Voit tilata tässä.

Pitkäaikaiset seuraajat Vodafone Olisi voinut antaa anteeksi Déjà Vu: n ripauksen, kun he tutkivat matkaviestinoperaattorin koko vuoden tuloksia viime viikolla.

Erityisen mielenkiintoista oli toimitusjohtajan Margherita della Vallen väite siitä, että Vodafone on “viehätyspisteessä”.

Tämä muistutti sitä, kuinka heinäkuussa 2019 yritys, jota johti sitten Nick Read, Della Vallen edeltäjä, väitti, että se oli saavuttanut “käännekohdan” sen taloudellisessa tuloksessa.

Tai kauempana, hetki marraskuussa 2015, kun Vittorio Colao, Readin karismaattinen edeltäjä, ehdotti, että Vodafone oli saavuttanut “tärkeän käännekohdan”.

Tällaisia ​​vertailuja voidaan pitää epäreiluna. Mutta he korostavat kuinka kauan tämä yritys on ollut pettymys sijoittajista.

Vodafonen omaisuudet ovat sopiva metafora paitsi yritysten Britannialle, myös koko maalle.

Yritys, kuten tiedämme, se syntyi tänään vuonna 1982, kun Britannian pääministeri Margaret Thatcher myönsi osana kuluttajavalintaa laajentaakseen sotilaallisen radioasiantuntijan Racal Electronicsin, joka on yksi kahdesta lisenssistä, joita silloin kutsuttiin matkapuhelinverkoiksi (toinen meni silloiseen valtion omistamaan Ison-Britannian televisioon).

Sen jälkeen kun se oli hävitetty ja nimeltään Vodafone, se laajeni ulkomaille 1990 -luvun lopulla toimitusjohtajan Chris Gentin johdolla, kuten Tony Blair, Ison -Britannian nuorin pääministeri lähes 200 vuoden aikana, oli diplomaattisia piirejä.

Tämä oli jännittävä aika raportoida Vodafonen omaisuudesta. Se kattoi Airtouchin 66 miljardin dollarin hankinnan 66 miljardin dollarin, ottaen Vodafonen Yhdysvaltoihin ja muille avainmarkkinoille, ja saksalaisen matkaviestinoperaattorin Mannesmannin hankinta, jonka arvo oli noin 180 miljardia dollaria-brittiläisen yrityksen kaikkien aikojen suurin haltuunotto ja saksalaisen yrityksen suurin ulkomainen haltuunotto.

Se vahvisti Vodafonen maailman suurimpana matkaviestinoperaattorina ja suurimpana yrityksenä FTSE 100 indeksi.

Se, että FTSE: n 31. arvokkain yritys, kirjoitushetkellä se antaa sinulle kuvan seuraavasta.

Laajenemisesta kulkeutumiseen – ja ennätyksellinen vuosittainen tappio

Vuosien lipunlaitoksen jälkeen ulkomaisilla alueilla alkoi pitkä leikkausjakso Gentin seuraajan Arun Sarinin johdolla.

Seuraava vuosikymmen oli leimattu dispostoimalla ja ratkaisevasti ohittamalla aiemmin hankittujen varojen arvostamisessa. Vodafone asetti toisen ennätyksen – tällä kertaa, ei -toivottuna – kun toukokuussa 2006 se ilmoitti 14,85 miljardin punnan vuotuisen tappion (nykyisissä hinnoissa 20,13 miljardia dollaria), joka on kaikkien aikojen suurin (Skotlannin Royal Bank of Scotland ja BP ovat molemmat rikkoneet ennätyksen).

Vodafone vetäytyi vähitellen joistakin tärkeistä markkinoista, etenkin Yhdysvalloista, missä syyskuussa 2013 se myi 45%: n osuutensa Verizon Wirelessistä 130 miljardilla punnalla. Viime aikoina se on poistunut Italiasta – aiemmin yhdestä suurimmista markkinoista – ja Espanjasta.

On olemassa kaksi suurta poikkeusta, joissa Vodafone on jatkanut laajentumistaan.

Ensimmäinen on Saksa, jossa vuonna 2018 se osti Liberty Globalin kaapeliohjelmat tullakseen suurimmaksi kaapelioperaattoriksi ja toiseksi suurin toimittaja lähentyneissä kiinteiden ja laajakaistapalveluissa markkinajohtajan Deutsche Telekomin jälkeen.

Toinen on Vodafonen kotimarkkinat, Yhdistynyt kuningaskunta, jossa viime vuoden lopussa sen sallittiin lopulta yhdistää toimintansa Hongkongin omistaman kolmen Yhdistyneen kuningaskunnan toimintojen kanssa, mikä vähentää markkinoiden pelaajien määrää neljästä kolmeen. Tämän odotetaan olevan muuttuvaa markkinoilla, joita monien vuosien ajan on merkitty alhaisella sijoitustuotolla.

Joten moderni Vodafone on pienempi kuin se oli aikaisemmin – aivan kuten Yhdistyneen kuningaskunnan talous tuntuu nyt melko vähemmän maailmanlaajuisesti merkittäviltä kuin viime aikoina.

Se tarkoittaa myös sitä, että yritys on paljon riippuvainen vain kourallisista markkinoilta.

Jos osakkeenomistajat eivät ole tarkalleen hyötyneet altistumisestaan ​​Vodafonelle – osakkeet ovat laskeneet noin 40% viimeisen viiden vuoden aikana – se tarjoaa edelleen paljon liiketoimintaa välittäjille.

Se on juuri suorittanut 2 miljardin euron (2,27 miljardin dollarin) osakkeenosto -ohjelman, ja viime viikolla ilmoitti tuoreen 2 miljardin euron järjestelmän. Sijoituspankkiirit, jotka ovat vuosien varrella nauttinut paljon palkkioita Vodafonelta, toivovat, että Euroopan komission jatkuva sulautumisohjeiden tarkistaminen johtaa edelleen vakauttamistoimintaan.

Sijoittajille kuitenkin suuri kysymys on, onko Della Vallen väite viime viikolla tavanomaisesta pisteestä perusteltua.

Hän voi väittää kohtuudella, että Vodafone on nyt yksinkertaisempi liiketoiminta ja sellainen, joka ylittää kilpailijat avainmarkkinoilla. Hän voi myös sanoa jälleen jonkin verran perustellusti, että Vodafone on alkanut parantaa asiakaskokemustaan ​​- jonka hän tunnisti pääprioriteettiksi, kun hän otti toimitusjohtajana kaksi vuotta sitten.

Vaikka Vodafone on voimakkaasti riippuvainen kypsistä Euroopan talouksista, se säilyttää myös markkinoiden johtavia tehtäviä monilla suurilla Afrikan markkinoilla, kuten Etelä-Afrikassa, Keniassa ja Mosambikissa. Afrikan osuus on tällä hetkellä 20% Vodafonen tuloista, mutta sen odotetaan kasvavan. Turkki, jossa yritys on toiseksi suurin operaattori ja jonka osuus on nyt noin 8% ryhmätuloista, tarjoaa myös paljon lupauksia.

Ja silti Vodafone on edelleen syvästi turhauttava yritys.

Sen sijaan, että perinteiset mittarit, kuten liikevoitto, se suosii sijoittajia keskittymään vapaaseen kassavirtaan ja hämmentävään mittaukseen, jota kutsutaan käyttökatteena (ansiot ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja vuokrasopimusten jälkeen). Silti jopa tällä mittarilla numerot menivät taaksepäin viimeisimmällä tilikaudella.

Aina näyttää olevan jotain vetämistä alalta, olipa kyse sitten Turkissa hyperinflaatiosta, Romanian ohjaaja tai kaapeli-TV-sopimusten muutos Saksan kerrostaloissa.

Jälkimmäinen, Vodafonen suurin yhtenäismarkkinat, on ratkaisevan tärkeä määritettäessä sijoittajien tunteita Vodafonea kohtaan. Jos uusi liittokansleri Friedrich Merzin finanssipolitiikan löysäminen stimuloi Saksan taloutta, Vodafonen pitäisi hyötyä.

Mutta tämä on yritys, joka on nähnyt lukemattomia vääriä aamunkoittoja ja sijoittajia, jotka ovat tietoisia sen viimeaikaisesta menneisyydestä, olisi viisasta olla varovainen.

Ison -Britannian hallitus on tiellä ja keskittyy kasvuun, Barclaysin toimitusjohtaja sanoo

Barclaysin ryhmän toimitusjohtaja CS Venkatakrishnan keskustelee maailmantaloudesta, pankin liiketoiminnan näkymistä, Yhdistyneen kuningaskunnan taloudesta, yritysjärjestelyistä ja muusta Lontoon Barclays -johtajuuskonferenssista.

Iso -Britannia, joka tekee “melko hyvää työtä” ulkopolitiikasta ja kauppasopimuksista, Economist sanoo

Peel Huntin pääekonomisti Kallum Pickering keskustelee äskettäisistä kauppasopimuksista, joista Yhdistynyt kuningaskunta on samaa mieltä Yhdysvaltojen, Intian ja Euroopan unionin kanssa.

Useimmat britit haluavat Yhdistyneen kuningaskunnan ja EU: n olevan käytännöllisempi suhde, Jonathan Portes sanoo

King’s College- ja Lontoon vanhemman jäsenen Politics and Economics -koulun taloustieteen ja julkisen politiikan professori Jonathan Portes muuttuvassa Euroopassa, reagoi kehittyviin yksityiskohtiin Yhdistyneen kuningaskunnan EU-nollauskaupan ympärillä.

– Katrinan piispa

Pari kuukauden kuluttua globaaleista tariffipelistä hallitsee Ison -Britannian osakemarkkinat, jotka ovat palanneet toukokuussa. Se FTSE 100 on tällä hetkellä kurssilla noin 2,6%: n voitto tässä kuussa, mikä olisi sen paras suorituskyky tammikuusta lähtien. Kotimaan suuntautuneempi FTSE 250 on yli 4% korkeampi kuukauden aikana.

Se on ollut myös vahva kuukausi sterlingjoka on noussut sekä euro- että Yhdysvaltain dollariin. Nämä muutokset kasvattivat viime viikolla odotettua parempia vähittäismyyntitiedot, kuluttajien luottamukset ja energian hinnat, joiden on tarkoitus laskea enemmän kuin aiemmin ajateltiin.

Inflaatio nousi myös huhtikuussa 3,5 prosenttiin maaliskuussa 2,6 prosenttiin, mikä johti sijoittajia odottamaan Englannin keskuspankista enemmän varovaisuutta korkojen leikkaamisessa tänä vuonna – korkeammat hinnat ovat yleensä hyviä uutisia kodin valuuttaan.

Westminsterin Valkoisen talon kanssa toimitettiin lopullinen tuuli Ison-Britannian omaisuuserille, joka perusti Yhdysvaltojen sitoutuneelle vientille 10 prosentin lähtötason tariffin, kun taas useimmat muut maat ovat edelleen neuvotteluissa.

Yhdistyneen kuningaskunnan hallituksen lainanottamiskustannukset ovat merkitseneet korkeammat tässä kuussa, askeleen suuren osan muusta maailmasta. Ison -Britannian joukkovelkakirjalainojen tuotot, jotka tunnetaan nimellä rypäleovat vähän muuttuneet tällä viikolla-mutta sijoittajat seuraavat Financial Timesin raporttia, jonka Ison-Britannian velanhallintatoimisto kääntyy lyhyemmäksi lainaksi, kun kysyntä vähenee pitkäaikaisessa velassa.

– Jenni Reid