Miksi megafuusion mania on nousemassa esiin kaivosteollisuudessa?

Kaivossektori näyttää olevan valmiina kiihkeälle kaupantekovuodelle sen jälkeen, kun markkinoilla on spekuloitu mahdollisesta teollisuusjättiläisten Rio Tinton ja Glencoren välisestä sidoksesta.

Se tulee sen jälkeen, kun Bloomberg News raportoi torstaina, että brittiläinen ja australialainen monikansallinen Rio Tinto ja sveitsiläinen Glencore käyvät varhaisen vaiheen sulautumisneuvotteluja, vaikka ei ollut selvää, olivatko keskustelut edelleen käynnissä.

Reuters raportoi perjantaina erikseen, että Glencore otti yhteyttä Rio Tintoon viime vuoden lopulla koskien mahdollisuutta yhdistää heidän liiketoimintansa asiaan perehtyneeseen lähteeseen. Lyhyiksi sanottujen neuvottelujen ei katsottu olevan enää aktiivisia, uutistoimisto raportoi.

Rio Tinto ja Glencore kieltäytyivät kommentoimasta, kun CNBC otti heihin yhteyttä.

Maailman toiseksi suurimman kaivosyrityksen Rio Tinton ja yhden maailman suurimmista hiiliyhtiöistä Glencoren välinen fuusio olisi kaivosteollisuuden kaikkien aikojen suurin kauppa.

Yhdessä näiden kahden yrityksen markkina-arvo olisi noin 150 miljardia dollaria, mikä on pitkäaikainen alan johtaja. BHPjonka arvo on noin 127 miljardia dollaria.

Analyytikot suhtautuivat laajalti epäilevästi Rio Tinto-Glencore -fuusion etuihin ja korostivat rajallisia synergiaetuja, Rio Tinton monimutkaista kaksoisrakennetta ja strategisia eroja hiilen ja yrityskulttuurin suhteen tekijöinä, jotka asettavat haasteen kaupan tekemiselle.

“Luulen, että kaikki ovat hieman yllättyneitä”, Oddo BHF:n osakeanalyytikko Maxime Kogge kertoi CNBC:lle puhelimitse.

“Rehellisesti sanottuna niillä on rajallisesti päällekkäisiä omaisuuseriä. Vain kuparissa on todella synergiaetuja ja mahdollisuus lisätä omaisuutta isomman ryhmän muodostamiseksi”, Kogge sanoi.

Globaalit kaivosjättiläiset ovat pohtineet megafuusioiden etuja vahvistaakseen asemaansa energiamuutoksessa, erityisesti kun metallien, kuten kuparin, kysynnän odotetaan nousevan pilviin tulevina vuosina.

Erittäin johtavasta metallista, kuparista, ennustetaan olevan pulaa, koska sitä käytetään muun muassa sähköajoneuvojen, tuuliturbiinien, aurinkopaneelien ja energian varastointijärjestelmien tehostamiseen.

Oddo BHF:n Kogge sanoi, että suurten kaivosyritysten on tällä hetkellä “todella hankalaa” tuoda uusia projekteja verkkoon, ja mainitsi Rio Tinton pitkään viivästyneen ja kiistanalaisen Resolution-kuparikaivoksen Yhdysvalloissa yhtenä esimerkkinä.

“Se on erittäin lupaava kupariprojekti, se voisi olla yksi suurimmista maailmassa, mutta se on täynnä ongelmia ja jollakin tavalla toisen yrityksen ostaminen on tapa todella nopeuttaa laajentumista kupariin”, Kogge sanoi.

“Minulle sopimus ei ole niin houkutteleva”, hän lisäsi. “Se on vastoin sitä, mitä kaikki nämä ryhmät ovat aiemmin yrittäneet tehdä.”

Viime vuonna BHP teki 49 miljardin dollarin tarjouksen pienemmästä kilpailijasta Anglo American, joka lopulta epäonnistui kaupan rakenteeseen liittyvien ongelmien vuoksi.

Jotkut analyytikot, mukaan lukien JPMorganin analyytikot, odottavat toisen ei-toivotun tarjouksen Anglo Americanille toteutuvan vuonna 2025.

JPMorganin Dominic O’Kanen johtamat analyytikot sanoivat, että pankin “korkean vakaumuksen näkemys”, jonka mukaan vuoden 2025 määräytyy fuusioiden ja yritysostojen (M&A), erityisesti Yhdistyneen kuningaskunnan pörssilistattujen kaivosyhtiöiden ja globaalien kupariyhtiöiden keskuudessa, toteutui vain kahden viikon kuluttua. vuosi.

Wall Streetin pankki sanoi, että oma kaivossektorin analyysinsä havaitsi, että nykyinen taloudellinen ja riskienhallintaympäristö tarkoitti, että yrityskaupat olivat todennäköisesti parempia kuin orgaanisten projektien rakentaminen.

JPMorganin analyytikot ennustivat uusimpien spekulaatioiden nostavan Anglo Americanin pian takaisin valokeilaan, “erityisesti BHP:n toisen yhdistelmäehdotuksen ansioista ja todennäköisyydestä”.

Ennen Anglo Americanin aloittamista BHP sai päätökseen OZ Mineralsin oston vuonna 2023, mikä vahvisti kupari- ja nikkelivalikoimaansa.

RBC Capital Marketsin Ben Davisin johtamat analyytikot sanoivat, että on edelleen epäselvää, voivatko Rio Tinton ja Glencoren väliset neuvottelut johtaa yksinkertaiseen sulautumiseen vai vaativatko sen sijaan kunkin yrityksen tiettyjen osien hajottamista.

Siitä huolimatta he sanoivat, että BHP:n ja Anglo Americanin sulautumisneuvottelujen jälkeen syntyneet M&A-salonkipelit alkavat epäilemättä “alkaa uudelleen tosissaan”.

“Vaikka Glencore kerran lähestyi Rio Tinton pääomistajaa Chinalcoa heinäkuussa 2014 mahdollisen fuusion takia, se tulee silti yllätyksenä”, RBC Capital Marketsin analyytikot sanoivat torstaina julkaistussa tutkimusmuistiossa.

Analyytikot sanoivat, että BHP:n siirtyminen Anglo Americanin ostamiseen on saattanut katalysoida Rio Tinton ja Glencoren välisiä neuvotteluja, kun ensimmäinen pyrkii saamaan lisää kuparia ja jälkimmäinen etsii irtautumisstrategiaa suurille osakkeenomistajilleen.

“Emme odottaisi suoraa sulautumista tapahtuvan, koska uskomme Rion osakkeenomistajien näkevän sen suosivan Glencorea, mutta [it’s] mahdollista, että siellä on sopimusrakenne, joka voisi pitää molemmat osakkeenomistajat ja johdon tyytyväisinä”, he lisäsivät.

CreditSightsin Wen Li:n johtamat analyytikot sanoivat, että Rio Tinto-Glencore -fuusiota koskevat spekulaatiot herättävät kysymyksiä strategisesta linjauksesta ja yrityskulttuurista.

“Strategisesti Rio Tinto saattaa olla kiinnostunut Glencoren kuparivaroista, koska se keskittyy kestäviin, tulevaisuuteen suuntautuviin metalleihin. Lisäksi Glencoren markkinointiliiketoiminta voisi tarjota synergiaetuja ja laajentaa Rio Tinton ulottuvuutta”, CreditSightsin analyytikot sanoivat perjantaina julkaistussa tutkimusmuistiossa. .

“Kuitenkin Rio Tinton kiinnostuksen puute hiiliomaisuutta kohtaan viimeaikaisista myynneistä viittaa siihen, että mikä tahansa fuusio vaatisi huolellista strukturointia, jotta vältetään ei-toivotut omaisuuden päällekkäisyydet”, he lisäsivät.

Kulttuurisesta näkökulmasta CreditSightsin analyytikot sanoivat, että Rio Tinto oli tunnettu konservatiivisesta lähestymistavastaan ​​ja keskittymisestä vakauteen, kun taas Glencore oli kerännyt mainetta “jatkuvasti työntääkseen toiminnassaan”.

“Tämä kulttuurinen kuilu saattaa asettaa haasteita integraatiolle ja päätöksenteolle, jos fuusio etenee”, CreditSightsin analyytikot sanoivat.

“Jos tämä toteutuu, sillä voi olla laajempia vaikutuksia metallien megakauppoihin [and] kaivostilaa, mikä saattaa saattaa BHP/Anglo American takaisin peliin”, he lisäsivät.

— CNBC:n Ganesh Rao osallistui tähän raporttiin.