Federal Reserve -pankin taistelussa inflaation torjunnan ja työttömyyden hillitsemisen välillä jälkimmäinen osapuoli voitti keskiviikkona ja voi myös olla etumatkalla vuoteen 2026, jos työmarkkinoiden heikkous tulee selvemmin ilmi työpaikkojen ilmeisen ylimäärän myötä.
Välittömällä aikavälillä huoli työllisyystilanteesta sai aikaan äänestyksen, vaikkakin erolla 9-3, keskuspankin ohjauskoron laskemisesta neljännesprosenttiyksiköllä. Edelleen tiellä on merkkejä siitä, että poliittiset päättäjät leikkaavat todennäköisemmin lisää, jos työmarkkinat pysyvät pehmeinä.
Puheenjohtaja Jerome Powell mainitsi keskiviikon lehdistötilaisuudessa useaan otteeseen, että työpaikkojen kasvu on todennäköisesti ollut negatiivista viime kuukausina, mikä puoltaisi rahapolitiikan helpottamista.
“Työmarkkinoiden asteittainen jäähtyminen on jatkunut”, Powell sanoi. “Kotitalous- ja yritystutkimukset osoittavat sekä työntekijöiden tarjonnan että kysynnän vähentyneen. Minusta voidaan siis sanoa, että työmarkkinat ovat jatkaneet jäähtymistä asteittain, vain hieman hitaammin kuin luulimme.”
Se on noin kuukausittainen arvio, jonka Bureau of Labor Statistics tekee siitä, miten yritysten sulkemiset ja avaamiset vaikuttavat työmarkkinoihin. Syntymä-kuolema-mallina tunnettu arvio arvioi avautumisesta saatuja ja sulkemisten kautta menetettyjä työpaikkoja.
Powell sanoi, että malli luultavasti yliarvioi työpaikkoja noin 60 000 kuukaudessa huhtikuusta lähtien. Kun työpaikkojen määrä lisääntyi keskimäärin vain 40 000:lla kyseisenä ajanjaksona, tämän koon yliarviointi merkitsisi noin 20 000 palkanmenetystä kuukaudessa.
Powell kehottaa varovaisuuteen
Puheenjohtaja kutsui eroa “järjestelmälliseksi ylilaskuksi”, joka todennäköisesti näkee suuria muutoksia työpaikkojen kasvuun.
Syyskuussa BLS julkaisi alustavan vertailuarvion, jonka mukaan työpaikkojen kasvu oli yliarvioitu 911 000:lla 12 kuukauden aikana ennen maaliskuuta 2025. Lopullinen määrä on määrä julkaista helmikuussa.
“Maailmassa, jossa työpaikkojen luominen on negatiivista, mielestäni meidän on vain seurattava tilannetta erittäin tarkasti ja oltava sellaisessa asemassa, jossa emme työnnä työpaikkojen luomista alas politiikoillamme”, Powell sanoi.
Työmarkkinoiden tuen tasapainottaminen inflaation hallinnassa on keskeistä politiikanteossa, kun Fed suuntaa vuoteen 2026.
Virkamiehet tämän viikon Federal Open Market -komitean kokouksessa ilmaisivat laajan erimielisyyden siitä, mihin korkojen pitäisi mennä. Kuusi 19 osallistujasta sanoi vastustavansa viimeisintä koronlaskua – heistä kaksi oli 12 äänestäneiden joukossa – ja seitsemän ilmoitti, että he eivät näe tarvetta leikkauksille ensi vuonna yksilöllisten odotusten “pistekuvan” mukaan.
Toisella puolella ovat ne, jotka ajattelevat, että on ainakin jonkin verran tilaa lisähelpotukselle. Tämä viittaisi suurempaan huoleen työmarkkinoista, vaikka inflaatio on edelleen Fedin 2 prosentin tavoitteen yläpuolella. Powell kuitenkin sanoi, että suuri osa inflaation ylityksestä johtuu presidentti Donald Trumpin tulleista, joiden vaikutusten odotetaan heikkenevän kuukausien kuluessa.
Markkinat näkevät lisää leikkauksia
Jos mielipide olisi sitä mieltä, että inflaatio on hidastumassa ja työmarkkinat kompastuvat, Fedin odotetaan nojautuvan lieventävään harhaan, erityisesti Powellin jättäessä puheenjohtajan tehtävänsä toukokuussa.
“Kun Fedin vaikutusvaltaisimmat jäsenet pitävät tiukasti silmällä työttömyyttä, uskomme, että niin kauan kuin työvoiman kysyntä hidastuu ja [the] Työttömyyden noustessa tiet avautuvat lisäleikkauksille huolimatta haukkojen äänekkäästä vastustuksesta, Natixisin taloustieteilijä Christopher Hodge sanoi muistiossa.
“Kun näemme työttömyyden nousevan vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä, uskomme, että Fed jatkaa leikkauksia lopettaakseen työmarkkinoiden hiljentymisen”, Hodge lisäsi ja totesi, että “mielemme tammikuun leikkauksen olevan todennäköisempää kuin ei.”
Osakkeet nousivat keskiviikkona ja torstaina toivoen, että FOMC:n retoriikka ei ollut niin haukkamaista kuin pelättiin.
Silti futuurimarkkinoiden hinnoittelu osoittaa, että seuraava leikkaus tulee vasta ainakin huhtikuussa. Sijoittajat asettavat myös kertoimet kahdelle leikkaukselle vuonna 2026, mikä on aggressiivisempaa kuin yhden pistekaavio, ja jopa 41 %:n todennäköisyydellä kolme siirtoa CME Groupin FedWatch-mittarin mukaan.
