Reevesin on nostettava veroja ja leikattava menoja, markkinat sanovat

Ison-Britannian valtiovarainministeri Rachel Reeves kulkee tiukasti nuorella, kun hänen kriittinen syysbudjettinsa hämärtyy, kun paineet tyynnyttää äänestäjiä, vahvistaa julkista taloutta ja vakuuttaa rahamarkkinat hänen politiikkansa olevan terve.

Itse asettamien finanssisääntöjen ansiosta, joita hän on tuplaannut viime viikkoina, Reeves on joutunut etsimään strategioita, jotka voivat tukkia usean miljardin punnan reiän julkiseen talouteen, kun hän toimittaa budjetin 26. marraskuuta.

Tämä tarkoittaa jyrkkää menojen leikkaamista tai manifestin lupauksen rikkomista olla nostamatta tiettyjä veroja – tai näiden kahden yhdistelmää.

CNBC tarkastelee joitain taulukossa olevia vaihtoehtoja.

Paikallisten tiedotusvälineiden viimeaikaisten raporttien mukaan valtiovarainministeri on pohtinut useita tapoja tukea julkista taloutta, kuten osinkojen verotusta, verohelpotuksia palkkojen uhrauksille ja korkeampien verojen määräämistä tietyille ammateille.

Kaikki veronkorotustoimenpiteet olisivat epäsuosittuja.

Syyskuussa tehdyssä YouGovin yli 6 500 britin kyselyssä havaittiin, että lähes joka kolmas aikuinen uskoo, että Reevesin tulisi välttää verojen nostamista budjetissa, vaikka se tarkoittaisi menojen leikkaamista tai lisää lainaamista. Erillinen YouGov-kysely osoitti, että yli puolet 3 980 brittiläisestä aikuisesta uskoo, että Reevesin pitäisi pitää hallituksen lupaukset olla nostamatta veroja sen sijaan, että ne lupasivat olla lisäämättä lainaa.

Jotkut rahamarkkinoilla ottavat kuitenkin mielellään veronkorotukset vastaan. Perjantaina nuoret nuoret myyty, kun sijoittajat reagoivat raportteihin, joiden mukaan Reeves kääntäisi tuloveron korotukset, jotka oli suunniteltu osaksi budjettia.

“Kuinka tämä lausunto voi samanaikaisesti edistää kasvua samalla kun joutuu leikkaamaan menoja ja lisäämään verotaakkaa pitääkseen joukkovelkakirjasijoittajat tyytyväisinä?” Toni Meadows, BRI Wealth Managementin sijoitusjohtaja, kertoi CNBC:lle tuolloin.

Brian Mangwiro, Baringsin globaalien valtionvelkojen ja valuuttojen toimitusjohtaja, kertoi CNBC:lle, että hänen tiiminsä odottaa Reevesin ilmoittavan jonkinlaisesta veronkorotuksesta budjettiin myöhemmin tässä kuussa – liikkeen, jonka hän sanoi olevan positiivinen Ison-Britannian valtion obligaatioille, jotka tunnetaan myös velkakirjoina.

Barings on omaksumassa rakentavan kannan ensikoteihin, kun työmarkkinat löystyvät, palkkojen kasvu hidastuu, toivoo inflaation huippua ja olettaa, että Englannin keskuspankki jatkaa korkojen alentamista vuoteen 2026 asti.

“Fiskaalisesti vastuullinen budjetti on ylimääräinen myötätuuli”, Mangwiro sanoi sähköpostitse. Vaikka hän väitti, että Yhdistyneen kuningaskunnan verotaakka nousee todennäköisesti uusiin ennätyksiin, Mangwiro sanoi odottavansa rahoitusmarkkinoiden hyötyvän uusista tai korotetuista tulleista.

“Odotamme lisätulojen ohjaavan investointeihin hallituksen kasvua edistävän ohjelman vuoksi”, hän sanoi. “Tämä toivottavasti nostaa Ison-Britannian tuottavuutta keskipitkällä aikavälillä.”

Stuart Edwards, joka hallinnoi Invescon Tactical Bond Fund -rahastoa, uskoo myös, että Reeves toimittaa “markkinaystävällisen” budjetin 26. marraskuuta.

“Iso-Britanniassa pelimerkit ovat linjassa joukkovelkakirjaystävällisemmän ympäristön puolesta”, Edwards sanoi äskettäisessä korkotulojen pyöreän pöydän yhteydessä. Edwards sanoi, että Yhdistyneen kuningaskunnan hallitus ja finanssiviranomaiset “tunnustavat tilanteen” ja joutuvat “pelaamaan sitä järkevästi” julkisen talouden kanssa.

“Heillä ei ole kaistanleveyttä pelata nopeasti ja löysästi”, Edwards sanoi.

Ison-Britannian kullanvärisiä markkinoita ovat lyöneet jaksoittaiset volatiliteetin ja epävarmuuden jaksot entisen pääministerin Liz Trussin minibudjetin syyskuussa 2022 jälkeen. “Kullattu markkina on ollut epävakaa”, Edwards sanoi. “Mutta ensikotilla on ollut arvoa, niihin on upotettu paljon riskipreemiota.”

Monet CNBC:lle puhuneet joukkovelkakirjasijoittajat sanoivat haluavansa nähdä Reevesin yhdistävän veronkorotukset menoleikkauksiin auttaakseen saamaan kasvavan julkisen talouden alijäämän hallintaan.

“Kullattujen markkinoiden on nähtävä todellista julkisen talouden vakauttamista tavalla, joka ei ole kasvua tuhoava. Tämä on vaikea tasapaino”, sanoi Emma Moriarty, Lontoon CG Asset Managementin salkunhoitaja.

Hänen mukaansa osa tästä johtuisi laajapohjaisten veronkorotusten kautta, jotka tulevat voimaan välittömästi – mutta Moriarty sanoi, että on ratkaisevan tärkeää, että ne yhdistetään “merkittävien menoleikkausten” kanssa.

Syysbudjetti tulee, kun Reeves pyrkii tukkimaan verotuksellisen mustan aukon, jonka arvioidaan olevan jopa 50 miljardia puntaa (65,6 miljardia dollaria).

Liian jyrkkä menojen leikkaaminen ei myöskään todennäköisesti saisi paljon tukea hallitsevan työväenpuolueen vasemmistoisemmilta lainsäätäjiltä, ​​joiden kapina Reevesin aiempaa yritystä leikata maan hyvinvointilainsäädäntöä vastaan ​​johti hänen uudistusten vesittämiseen kesän aikana.

“Nykyisen kokoisen mustan aukon sulkeminen kokonaan verotuksen kautta voi painaa talouskasvua joksikin aikaa – ei pelkästään suoraan käytettävissä oleviin tuloihin kohdistuvan vaikutuksen kautta, vaan vaikka pienemmillä käyttäytymisvaikutuksilla kotitalouksien säästämisasteeseen ja yksityisten investointien tasoon, jotka molemmat ovat olleet ongelmia Isossa-Britanniassa jo jonkin aikaa”, Moriarty sanoi.

“Kullattujen markkinoille on jo hinnoiteltu paljon hyviä uutisia”, hän lisäsi ja huomautti, että kullattujen tuotteiden tuotto oli laskenut rajusti koko käyrän yli viimeisen kuukauden aikana.

“Suurin osa tästä johtuu Yhdysvaltain joukkovelkakirjamarkkinoiden positiivisesta tunnelmasta, mutta osa siitä johtuu markkinoiden lisääntyneistä odotuksista, että [Reeves] toteuttaa mielekkäitä toimia julkisen talouden parantamiseksi. Niinpä näillä korkeilla odotuksilla on valtava mahdollisuus pettyä.”

Tästä huolimatta Baringsin Mangwiro sanoi, että markkinat ovat todennäköisesti pettyneitä tällä rintamalla. “Poliittinen herkkyys huomioon ottaen emme odota liittokanslerin ilmoittavan merkittävistä menoleikkauksista”, hän sanoi.

Toinen Reevesin käytettävissä oleva vaihtoehto on rikkoa omia finanssisääntöjään, joiden mukaan päivittäiset julkiset menot on rahoitettava verotuloilla lainan sijaan ja julkisen velan osuuden taloustuotannosta on laskettava vuoteen 2029-30 mennessä.

Se näyttää kuitenkin epätodennäköiseltä, kun hän käytti yllättävää budjettia edeltävää puhetta viime viikolla toistaakseen, että hänen sitoutumisensa näihin sääntöihin on “rautaverhoinen”.

Poikkeaminen omien sääntöjensä ehdoista saattaisi myös järkyttää vaikutusvaltaisia ​​joukkovelkakirjamarkkinoita, jotka ovat vastanneet kielteisesti ehdotuksiin, joiden mukaan Reevesin sitoutuminen Ison-Britannian talouden hallintaan saattaisi vaarantua.

Aiemmin tänä vuonna kysymykset Reevesin tulevaisuudesta hallituksessa nostivat kullatut tuotot huimasti, kun taas tuotot nousivat myös tiistaina huhujen keskellä, että pääministeri Keir Starmerin johto oli uhattuna.

Maxime Darmet, Allianz Traden vanhempi ekonomisti, kertoi CNBC:lle, että mikä tahansa poikkeama Reevesin verosäännöistä voi ravistaa ensikotmarkkinoita.

“Gilt-tuottoja voidaan pakottaa nostamaan, jos… liittokansleri päättää yllättäen pienentää verovaraansa finanssisääntöjen vastaisesti, vaikka hän on aiemmin vaatinut korotusta [or she changes] finanssipolitiikan säännöt, mikä voidaan nähdä heikkenevänä sitoutumisena finanssikuriin”, Darmet sanoi.

Tuotot voivat nousta, jos negatiivinen poliittinen reaktio budjettiin johtaa siihen, että hänen oman puolueensa lainsäätäjät vaativat Reevesin eroa, Darmet sanoi.

Joukkovelkakirjojen tuotot ja hinnat liikkuvat vastakkaisiin suuntiin, joten kun sijoittajat ovat haluttomia lainaamaan valtiolle, joukkovelkakirjalainan hinta laskee ja tuotto nousee.

Ison-Britannian hallituksella on tällä hetkellä G7-maiden korkeimmat lainakustannukset, sillä sen 30 vuoden kullattu tuotto ylittää selvästi kriittisen 5 prosentin kynnyksen ja kuluttaa suuren osan tästä vuodesta usean vuosikymmenen huipulla.

Kullattujen tuottojen dramaattisilla nousuilla – lähinnä korkomäärällä, jonka hallitus maksaa velkastaan ​​– voi myös olla laajempi vaikutus koko talouteen.

Vaikka joukkovelkakirjalainojen tuotot kuvastavat niitä liikkeeseen laskevien hallitusten lainakustannuksia, ne voivat vaikuttaa myös asuntolainojen korkoihin, sijoitusten tuottoon, talouteen laajemmin ja henkilökohtaiseen lainanottoon.